2026年03月25日：20260325 金价过山车 风险怎么看？ - 提供未来建议

现在下调之后，四十多年来最大单周跌幅后，再度快速拉升，黄金价格坐上过山车，带动消费者投资热情。陆陆续续地买嘛，现在只是想说等低了时候再抄点底。现在下调之后呢，销售方面，投资类产品也比之前增加了不少。金价是涨是跌？中东是谈是打？风险怎么判断？

他们正与马尔科、JD一起行动，我们有很多人参与。至于另一方，我可以告诉你，他们也想达成协议。

晚上好，这里是正在直播的《央视财经评论》，我是张琳。受中东局势影响，最近国际黄金价格出现了大幅度的波动。上周创下了四十多年来最大的单周跌幅，而在本周一触及每盎司4100美元的低位之后，今天又重新返回到了每盎司4600美元附近。这种微型反转的直接诱因是什么？国内方面，多家银行发布了风险提示，消费市场上又发生了哪些变化？而对于普通投资者，如何投资才能最大程度规避高位震荡的风险呢？带着这些大家关心的话题，今晚我们要请到两位嘉宾：北京师范大学教授万喆和财经评论员杨富江，欢迎两位。

讨论之前，我们先来详细了解一下，在金价坐上过山车的行情之下，国内黄金饰品消费者和普通投资人的态度如何。

这里是北京市西城区的一家金店，工作日的下午四点，能够看到这里的消费者络绎不绝。还有不少消费者在现场实时关注黄金价格，准备随时入手。之前高价一千二的时候也囤了，陆陆续续地买嘛，现在只是想说等低的时候再抄点底。一般都是一百克一买，十多年了。今天我买了一百五十克，多少钱买？九百七十二，均价。下调之后呢，销售方面，投资类产品也比之前增加了很多。受到金价波动较大的影响，近期中国银行、建设银行、民生银行、工商银行等多家银行发布贵金属市场风险提示公告。公告称，当前贵金属价格波动剧烈，市场不确定性显著上升，建议客户提高风险防范意识，基于自身财务状况和风险承受能力理性投资，合理控制仓位。中行建议投资者通过长期投资降低阶段性价格波动影响，工行则提示投资者秉承总量控制、分批入场、多元布局的原则，构建更为稳健的资产组合。

从跌破每盎司4200美元到站上4500美元，仅仅隔了一个交易日。这样一种微型反转啊，万喆觉得它的直接诱因是什么？

我觉得我们还是能够看到它背后，其实这个大涨大跌，还是源于整个市场逻辑的多重反转。主要我们看短期因素，还是地缘政治冲突所造成的市场恐慌情绪。我们说它之所以大涨或是大跌，其实都源于特朗普释放出的一些信号。此前好像他释放出的信号就是说这个战争持续的时间会很长，或者霍尔木兹海峡有可能继续陷入一个比如说封闭的状态，那给全球的原油运输以及其他的通胀预期都会带来比较大的压力。昨天呢，我们看到特朗普突然就表示，其实跟伊朗相关的方面已经开始进行一些谈判了，而且还暗示说可能谈判的结果将会是比较好的。现在是要严查，就是现在这个缓兵之计啊，就是要延长这个停火的时间，未来呢可能也会是比较乐观的。所以在这种情况下，我们就会发现此前之所以大跌，是因为大家觉得形势是比较严峻，而且持续时间会很长。所以呢，在这种情况下，油价大涨，其实就使得整个市场的流动性发生了变化，从黄金撤出了。另外一个呢，大家都觉得如果时间很长的话，那可能就会引起全球通胀的上升。所以我们看到美联储的讲话也是说，可能比如说降息等等啊，都要一度都觉得是要停止了。在这种情况下，我们看到美元也是在冲高。所以呢，那么对于黄金来说，持有它的成本实际上升高了，所以大家也是在获利吐出。另外当然我们也看到之前已经涨得很高了，所以很多人实际上也在不断地要卖出。那之后呢，特朗普做了这样的发言以后，整个逻辑就完全反转了。那么大家就觉得通胀可能不会那么高了，是吧？还有原油的价格可能也不会那么高了。所以呢，我们看到在这一天除了黄金大涨以外，实际上原油的价格也是跌了百分之十几。所以很多的资金又重新回到了黄金的市场，以及大家觉得美元指数也不用那么高了，因为未来的利率水平可能也不会那么高。所以在这种情况下，大家又觉得黄金实际上又可以买。加上我们还能够看到说整体的黄金未来的走势啊，它本身还是有一些长期的支撑的，也就是说整个的避险情绪它仍然还是在的，央行持金和买金的整个趋势其实也没有发生大的变化。另外一个呢，对于特朗普这样一个不断有未知因素发生的趋势来说，其实全球认为美元这种去美元化的趋势啊，可能还是一个大势所趋。在这样的几个长期的趋势的影响下和这个短期的波动的影响下，我们就看见黄金目前仍然是维持高位，但是它这种大涨大跌，就是因为多重逻辑在里面不断地反转。

嗯，那我们知道这一轮金价的大幅波动，事实上是发生在地缘冲突这样一个应该说局势不断升级、充满不确定性的一个高度敏感期啊。历史上其实我们看到战事的升级也会往往推高避险情绪，我们也常说“战事一响，黄金万两”啊。但是这一次我们看到，在三月二十三号地缘风险骤增的时候，金价反而创下了一九八三年以来的一个最大的周跌幅。这样一个现象，富江怎么分析？

油价飙升、金价崩盘，一定程度上确实颠覆了大家以往的这个“枪炮一响，黄金万两”的传统的认知。我觉得这背后有两方面的主要因素。第一方面呢就是通胀的预期。因为此前黄金价格一度突破每盎司五千美元，当时的市场定价是建立在美联储今年至少降息两次的预期之上。但是现在中东的冲突推高了全球能源的价格，带来了通胀预期的上涨，所以市场对于各大央行降息的预期在急剧地下降，甚至市场已经传出了要加息的这种信号。这位女士您看到，美联储主席鲍威尔说，我们不知道油价上涨对于美国经济、对于消费的影响有多大，所以美联储不得不按兵不动。芝加哥商品交易所的数据显示，市场对于今年美联储降息的概率的预测，从年初的将近百分之百，现在已经降到不足百分之十了。而且我们看到加拿大的央行、欧洲央行、英国央行都在近期选择按兵不动，而且纷纷表示说，如果近期的通胀抬头，他们会迅速采取措施来平抑通胀。那不就是要加息吗？所以总结来看，黄金这次出现的大幅回调，其实一定程度上是对于之前过度定价这种降息预期的一个回调和回补。而另外一方面就是美元和美债的双重吸血效应。因为这次霍尔木兹海峡受阻，市场的第一反应并不是整个金融体系的崩塌，而是说能源上涨带来的运输成本的上涨，未来化工在涨价，食品在涨价。所以大家在这个时候的避险情绪，可能更多的是涌入现金为王，美元的现金或者说短期的流动性。那在这种情况下，我们看到美元指数突破了一百零四关口，创下了年内的新高，而十年期的美债收益率呢突破了百分之四点二。所以这个时候投资者就发现，这种有利息收入的资产，相比于黄金这种没有利息的资产，它的吸引力是更高的，那么就带来了美元和美债也吸收了市场上的一部分的资金。而且我们从历史的角度来看，二零二二年俄乌冲突刚爆发的时候，黄金确实出现了短暂的拉伸，但是随着全球通胀起来之后，我们注意到从二零二二年四月份黄金连跌了七个月。其实某种程度上跟这一次黄金价格的回调有相似的地方。

嗯，那从高位暴跌到现在暴力拉升啊，其实我们看到市场情绪可以说在短短一周时间内就经历了一个冰火两重天。万喆再来跟我们说说，现在多家银行在这个时候又发了一些风险提示，对于我们大家来说，该如何理解这种风险提示？

我觉得这个风险提示还是非常有必要的。有很多的人，现在我经常自己个人也会接到很多人来问，就是说我现在到底能不能买黄金啊？当它跌的时候就说我现在能不能抄底啊，是吧？当它高的时候就说我是不是还能够再继续往上攀升啊？所以我觉得呢风险提示还是非常有必要的。因为整体来说，现在的这个市场风险已经进入了一个非常态的阶段。那包括刚才富江也非常细致地分析了种种，比如说像美债啊、美元啊、包括油啊，是吧？利率啊对黄金价格的影响。那从传统的分析框架上来说呢，我们大家可能还会记得，包括一般会说像是美元跟黄金它可能是一个负向的关系，也就说美元如果越高的话，那金价就会越低。那么第二个呢就是讲这个避险，如果发生了冲突的时候，发生了危险危机的时候，那么金价就会很高。那么还有一个呢就是比如说油比较高的时候，是吧？那么就是经济比较好的时候，那么可能呢这个金价就是比较低的。还有就是通胀高的时候这个金价是比较低的。但是如果你看在这几天的整个的这个行情当中看的话呢，你就会觉得说它有的时候好像是应验的，有的时候是不应验的。那为什么呢？我觉得第一呢就是我们还是要认识到，从整体的避险情绪来看，它是金价存在的一个基础。也就是说这个市场的避险情绪如果是有相当的积累的话，那么在比较中长的一段时间内，我们看到金价无论是涨还是跌，在历史上都仍然是处于高位的，这个支撑没有变化。但是第二个呢要看在短期的变化当中，我们就不能够直接按以前的框架来看，说是不是某一个因素发生了变化，它就马上接着发生变化，而是要看它的这个边际效应到底有多大。也就是说当我们看到同时发生了地缘政治的风险，同时美元又冲高，同时油价又冲高，同时这个通胀也可能冲高的时候，那么如果这些因素他们都同向发展，按理来说这个金价就应该朝不同的方向发展。那么我们就要看每一个因素在短期的脉冲当中，它的这个边际效应，就是它边际增量到底有多少，哪个因素的边际增量更大，就会暂时地影响黄金的价格朝着某一个方向走。所以我们能够看到，当特朗普发出了比如说各种不确定性的政策或者是协议宣言的时候，他可能对其中的某项的影响，这个边际是更大的，它的增量比其他的要大。因为避险情绪是长期存在的，所以反而它已经达到一个高位以后，它的边际增量变得小了。那么因此呢，如果说现在大家觉得通胀会增高了呀，美元冲高了呀，那这个时候影响了黄金的价格，反而会使得它要先下落。所以我们会看到它实际上是大大的跌落，然后之后呢又同时又进行了一个微型的反转。在这种情况下，我觉得它已经是一个非常态的风险阶段了。对于普通人来说呢，应该说无论是在如何进行理解、如何进行认知，以及你的风险控制的能力和你的这个愿望和倾向上呢，可能都是难以把握的。所以我觉得现在发出这样的一些投资的风险的预告，还是对于尤其对于普通投资者是非常有必要的。

嗯，那说到黄金投资，我们知道现在其实也有很多的渠道，比如说实物金、纸黄金、ETF、期货还有黄金概念的股票等等啊。那富江觉得对于我们普通的投资者来说，选择什么样的渠道可能更加稳妥，更加能最大程度地去规避这样高波动带来的风险？

我觉得对于普通投资者而言呢，要做到更稳健、规避金价大起大落的这种波动风险呢，我觉得要这么几个原则：就是低成本、低门槛、高流动性和风险可控。所以根据这几个原则呢，对各种投资渠道，我的判断啊，从这个首选到次选到备选，我是这么排的。首选的是黄金ETF，它适合普通投资者。因为黄金ETF一克起投，支持T+0交易，也就是当天可以买卖，资金呢也是实时到账的。而且它以实物黄金为底层资产，管理费呢只有百分之零点三到百分之零点五，成本是可控的。它的价格呢又紧随国际金价，而且相比于实物黄金呢，它减少了这种回购的折损以及丢失、损坏带来这种单一风险。而次选呢就是银行的积存金，这个适合长期的储蓄的投资者。因为国有大行呢也都推出了普通的积存金的产品，一克起投，自动定投。而且它的一个好处就是把单次的决策压力，就是我今天到底买不买黄金、明天到底卖不卖，变成了一个长期的小额的积累。而且呢部分产品是支持直接兑换实物黄金、实物金条的，兼顾了灵活性和安全性。但是需要注意的是，积存金呢它比较适合三到五年的中长期的投资，短期的频繁操作在手续费上是有一些损失的。而备选的那就是实物金了，银行的这种投资的金条，因为它看得见摸得着，而且它适合在战乱啊或者金融危机等等极端情况下的避险需求，也满足了老百姓囤积的这种心理的需求，变现也比较简单。但是在这个过程当中要注意避免金饰，因为金饰它有工费溢价比较高。同时呢也要避免像纪念金啊、生肖金啊等等特殊的金条，它也是有一些溢价的。而且呢建议大家平时存放到银行保险柜当中，价格不贵，按年存放的话每个月的手续费保管费大概八十块钱，是可控的，而且它的安全性非常高。所以呢一般的投资机构的建议，大家对于黄金投资的比例，在自己三到五年不用的闲钱当中拿出百分之十到百分之十五，不要把它变成一个暴富的手段，而更多的是一个对抗通胀、对抗不确定性的一个保底的资产。

嗯，那么当前中东局势持续扰动包括黄金在内的全球大宗商品市场。二十四号，美国总统特朗普称正在和伊朗进行谈判，伊朗方面已经同意永远放弃拥有核武器。但是截至目前，伊朗尚未对这一说法做出回应。美伊之间是打还是谈，又将如何影响黄金价格的走势呢？继续来看短片。

特朗普称美伊正在谈判中，美国国务卿卢比奥和副总统万斯正同前白宫高级顾问库什纳、总统特使威特科夫一起参与谈判。“他们正与马尔科、JD一起行动，我们有很多人参与。至于另一方，我可以告诉你，他们也想达成协议。”特朗普还称，我们正在与正确的人打交道，在我看来是值得信赖的。他还称，美国当前对伊朗的行动非常成功，并仍在持续进行，未有减弱，美方处于非常有利的谈判位置。特朗普二十三号对媒体称，美国与伊朗进行了对话，已形成协议要点。但伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫二十三号在社交媒体发文，否认与美国进行任何谈判。卡利巴夫称，散布虚假新闻的目的是操作金融和石油市场，以此让美国和以色列摆脱其身陷的泥潭。此前受中东局势影响，国际黄金期货价格创下了四十多年来的最大单周跌幅。但当美国与伊朗进行谈判的消息传出之后，市场对流动性收紧的担忧有所缓解。二十五号亚洲交易时段，投资者逢低买入，国际金价显著走高。截至北京时间九点三十分，纽约商品交易所黄金期货主力合约报每盎司四千五百七十八点四美元，较前一天收盘上涨百分之四点零一。世界黄金协会二十三号发布的报告指出，若中东冲突持续，通胀风险加剧，加上主权债务担忧等长期结构性因素，黄金的战略配置价值将得到继续支撑。

“在利率可能长期保持不变的环境下，如果通胀上升，实际利率将会下降，这在历史上一直对金价非常有利。”

从大宗商品传导机制来看，中东局势往往直接冲击原油供给。那么国际油价和金价到底是一种什么样的关系？为什么现在出现了油价涨、金价跌的跷跷板现象？万喆给我们来分析一下。

哎，我们能够看到实际上呢，在整体的宏观经济分析框架当中也经常会提到一个概念叫做金油比。那么实际上呢，我们从金油比来看就会发现，应该说全球的金融体系现在都面临着一个深刻的变革。那过去咱们讲这个金油比，比如说它越高就说明金价越高，那么油价越低，那也就是说明了整个比如说可能这个油价低就说明整个经济可能在进行衰退，那么需求是非常的不足的，而金价高呢就说明这个避险情绪是比较强的。所以金油比真的是非常高的话呢，就可能意味着一个危机正在到来或者是正在进行当中。那目前来看呢，我们就会发现这个金油啊，实际上它既有着跟传统的金油比框架相同的这样的一个部分的阶段，那也在某一些阶段呢出现了一些逆向的阶段。就好像过去我们讲这个黄金和美元的这样的一个反向关系一样，现在呢实际上黄金和美元，包括美元自己的美元啊，还有这个美债呀，还有它的美股啊，在去年的时候我们看到出现了三杀的局面。这些呢有两方面的原因。第一个呢就说明全球整体的这个政治形势的不稳定性啊，其实是越来越强了。在这里面呢，尤其是我们看到特朗普不断地出各种奇招怪招哈，使得全球的这个政策和国际关系的前景变得越来越不明朗，甚至呢是一个朝令夕改的关系。所以呢这也使得整体的全球我们过去看到的一些宏观经济当中，他们的这样的一些数据互相的关系啊，其实出现了一个比较凌乱的局面。那么第二个呢，实际上我们也能够看到，过去整体进行一个框架性分析的时候呢，还是把美元和美国的经济放在一个非常重要的地位上来进行分析的。而如今呢，应该说随着美国不断地在四处出击，不光是在这个军事上，而且呢还在这个经济上、关税上、贸易上、投资上等等，实际上应该说也损害了美国的信誉和美元的信誉。所以呢，以美元为中心和美国经济为中心的这种分析框架呢，实际上也被削弱了。因此从这两点来看，我们都会发现，那么这个油价和金价的关系也是冰山一角，实际上从这一面就能够看得出来，全球未来整个金融体系的这样的一个分析框架呀，已经受到了扰动，应该说它是有一个深刻的变化的。

嗯，那富江觉得除了现在被市场更为关注的这种地缘政治的不可预测性啊，可能还有哪些暂时被大家忽视的灰犀牛的因素，未来可能在中长期内对国际金价做一个定价逻辑的重塑？

经济学当中我们总说黑天鹅和灰犀牛。黑天鹅呢是不可预知的小概率事件，就是欧洲人以为天鹅都是白的，我不知道还有黑天鹅在南半球，我更不知道什么时候会遇到它，它是未知未知。而灰犀牛呢，它是已知的，但是常常被忽略的，它是已知未知。我知道灰犀牛就在草原上安静地吃草，但是我不知道它什么时候发疯能把火车撞翻了。所以我觉得对于黄金而言呢，三大灰犀牛现象我梳理的第一个呢就是开采成本还是刚性的，这是黄金的一个底层的筑底。就是因为投行呢普遍认为全球黄金的边际生产成本现在是每盎司一千一百美元到一千二百美元，占到现行金价的四分之一，而且呢这个成本还在以每年百分之七的速度增长。所以说这个黄金开采成本它就一千一到一千二百美元每盎司，再加上未来呢随着浅层的金矿的资源慢慢枯竭了，而且金矿也面临着能源的转型，而且呢各国现在环保的压力、税负的压力也比较高，所以黄金的开采成本就在这摆着呢，所以这是金价的一个支撑。而第二个就是央行的购金，因为世界黄金协会预测，二零三零年央行的黄金储备将从目前的百分之十七增加到百分之二十五，那也有一个大的买家给金价做一个兜底。而第三方面就是各国现在推出的数字货币也在慢慢地跟黄金来挂钩，一旦数字货币出现挤兑，那么对于黄金采购的这种意愿也在增强，这对于金价来说也是一个长远的支持。

嗯，好，谢谢两位嘉宾给我们带来的分析。

**黄金过山车行情背后，普通人如何稳住投资？**

你有没有想过——
金价一周暴跌创40年纪录，转头又暴力反弹500美元！
这到底是“抄底良机”，还是“韭菜陷阱”？

中东局势一变，黄金就坐上过山车。
特朗普说“快谈成了”，金价立马飙升；
可伊朗却说“根本没谈”……
消息满天飞，到底信谁？

更魔幻的是——
以前“打仗就买金”，现在却是“油价涨、金价跌”？
连专家都直呼：传统分析框架失灵了！

但别慌！银行紧急发风险提示，不是吓你，而是救你。
因为现在的黄金市场，已经不是简单的“避险资产”，
而是被美元、美债、通胀、地缘、甚至数字货币多重逻辑撕扯的“高危战场”。

那普通人怎么办？
记住三个字：**不追高、不梭哈、不幻想暴富**！

真正聪明的做法是——
用闲钱的10%-15%，通过**黄金ETF或银行积存金**，
小步慢跑、分批买入，把“赌一把”变成“稳配置”。

为什么？
因为黄金的真正价值，从来不是短期暴涨，
而是在风暴来临时，给你一张“安全网”。

最后提醒一句：
当所有人都在喊“抄底”时，
真正的风险，可能才刚刚开始……

（关注我，下期揭秘：三大“灰犀牛”正在悄悄推高金价，90%的人还没意识到！）